編輯 | 陳菲遐

前任妖王露笑科技（002617.SZ）追熱點式的并購一直從鋰電行業到光伏行業。距離這家公司與合肥市長豐縣人民政府簽署第三代半導體百億戰略合作框架已過去近兩年。近日，露笑科技終于在投資者關系公告中，“擠牙膏“式的公布了這個項目投產最新進展。但結果卻讓投資者有些失望。

項目拖沓、進展不及預期

按照原本的計劃，一期建成達產后，可形成年產24萬片導電型碳化硅襯底片和5萬片外延片的生產能力。根據公告顯示，預計7月份能出產500-1000片碳化硅襯底片，8月產出1000-2000片。受限于一些輔料耗材進口影響，露笑科技預計到2022年底能實現月產能5000片的生產規模。隨著后端相應的切磨拋進口設備到位，到明年4月份左右能實現月產能1萬片，預計到2023年可實現年產20萬片的產能規劃。

根據這則公告，露笑科技的碳化硅襯底片的實際產量數字至2022年年底也就2萬片左右，若2023年4月真的達到公司所承諾的月產1萬片的產能，當年能否完成20萬片的年產量還需要打個問號。即便按照最樂觀情況估算，距離兩年前公告中提到的“年產24萬片導電型碳化硅襯底片和5萬片外延片的生產能力“還是有不少差距。

這已經是露笑科技第二次“跳票“了。2021年年報中，公司曾表示現已具備年產10萬片的產能規模，實現了6英寸襯底片的銷售，正處于產能爬坡上升期，顯然露笑科技實際達產的數字不及預期，與年報內已披露的產能規模不符。

這還僅是發生在露笑科技百億三代半導體項目的一期工程中的跳票行為。第二期項目是年產10萬片6英寸外延片建設、年產10萬片8英寸襯底片建設；第三期項目內容是年產10萬片8英寸外延片建設、年產15萬片8英寸襯底片建設。公司原本預計二、三期項目建設和固定資產投資并實現投產在60個月內完成，72個月內實現達產，現已過去2年，卻還未有披露開工跡象，能否按時完成目前也需打上一個問號。

概念天花亂墜

縱使之前露笑科技一路追熱點的資本運作天花亂墜，但最終業績還得依靠傳統漆包線業務。從公司近五年業績表現可以看到，2016年和2017年所新涉及的鋰電業務與光伏業務紛紛高開低走。截至去年底年報數據，鋰電池收入已可忽略不計，上海正昀新能源技術有限公司的未完成業績承諾的2億元補償款，也不了了之；光伏業務收入金額也創下新低，原因同樣也是江蘇鼎陽綠能電力有限公司等企業未完成業績承諾。不難發現，當時并購的這些企業如今都成為了露笑科技的“不良資產”。

反觀傳統業務漆包線，近五年營收呈高速增長，并且業務收入比重已從2017年的56.03%上升至去年的82.4%，成為露笑科技的絕對主營產品。露笑科技過去五年一直致力于把自己包裝成為一家科技類企業，但事與愿違，五年之后的公司還是那家主營為技術門檻較低的涂覆固化樹脂絕緣的導電金屬電線企業。由于技術要求較低，市場競爭較為激烈，露笑科技毛利率已被擠壓至歷史最低的5.69%，只能通過以價換量形式生存。由于深知漆包線已無法讓公司擁有成長屬性，百億的第三代半導體計劃成為了孤注一擲，若轉型成功將給公司帶來第二生命。

業績貢獻方面，雖然今年產量不及預期，不過露笑科技現在手上與東莞天域簽訂的《戰略合作協議》中，子公司合肥露笑半導體材料有限公司2022年、2023年、2024年需為東莞天域預留6英寸導電型碳化硅襯底片產能不少于15萬片的合同可以逐步兌現收入了。界面新聞按照愛采購網上6英寸導電型碳化硅襯底片市場價5000元一片計算，若今年2萬片產量可以順利交付于東莞天域，可以為公司帶來約1億元的增量收入。若2023年能達成公告中所說的20萬片的年產量，大約有10億元的業績增量。需要注意的是，這是最樂觀估計。