庫存迅速增加，豆油或延續(xù)弱勢（1）

繼12月美聯(lián)儲加息后，英國和歐洲央行接連加息，并表示將繼續(xù)加息以遏制通脹，導(dǎo)致市場對外圍市場經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂情緒升溫，令油脂市場承壓。另外，國內(nèi)進口大豆到港恢復(fù)、油廠開機提高，疊加餐飲業(yè)需求前景不佳，預(yù)計豆油延續(xù)弱勢狀態(tài)。

美國農(nóng)業(yè)部（USDA）12月供需報告顯示，新季美豆和南美大豆產(chǎn)量未作調(diào)整，不過美豆產(chǎn)量基本塵埃落定，即便在1月定產(chǎn)時再次上調(diào)，也不會產(chǎn)生較大影響，而新季南美大豆正在播種期，各機構(gòu)對新季南美大豆產(chǎn)量預(yù)期豐產(chǎn)。據(jù)Datagro發(fā)布的調(diào)查報告，2022/2023年度巴西大豆播種面積將達到4379萬公頃，較去年增長4.7％，產(chǎn)量預(yù)計達到1.53億噸；阿根廷大豆種植面積將有所恢復(fù)，從1620萬公頃增至1700萬公頃，產(chǎn)量有望達到4698萬噸，同比增長9％。USDA預(yù)計巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量達到1.52億噸和4950萬噸。

目前巴西大豆播種已經(jīng)完成95％以上，近期巴西大豆核心產(chǎn)區(qū)天氣普遍改善為豐產(chǎn)夯實基礎(chǔ)，但南里奧格蘭德州降雨偏低，且播種進度偏慢，或有百萬噸減產(chǎn)波動。阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)天氣形勢嚴峻，播種進度僅37％，落后往年正常播種2周時間，12月中下旬阿根廷主產(chǎn)區(qū)仍高溫少雨，大豆作物面積將開始流失，至少損失100萬噸的潛在產(chǎn)量。雖然阿根廷干旱會引起減產(chǎn)炒作，但是巴西尚未偏離1.5億噸的產(chǎn)量預(yù)期，巴西大豆生長形勢才是主導(dǎo)未來國際市場大豆價格走向的核心。

本月國內(nèi)累計到港大豆481.34萬噸，預(yù)期12月進口大豆到港量為932.6萬噸，較上月預(yù)報的766.5萬噸到港量增加166.1萬噸，環(huán)比變化為21.67％，港口進口大豆庫存恢復(fù)至594.1萬噸，油廠大豆不足現(xiàn)象改善。第51周全國大豆開機率上升至60.84％，大豆壓榨量達到225.5萬噸，周度豆油產(chǎn)出增加3.7萬噸，但下游低庫存的中間商補貨，近幾周油廠豆油庫存累庫幅度較慢。截至第50周末，國內(nèi)豆油庫存量為76.9萬噸，較上周的76.8萬噸增加0.1萬噸。隨著大豆到港量增加，近幾周油廠壓榨量有望保持在200萬噸左右，豆油產(chǎn)出穩(wěn)定增長，后期豆油供應(yīng)將呈現(xiàn)寬松趨勢。

產(chǎn)地棕櫚油庫存壓力已經(jīng)轉(zhuǎn)移至銷區(qū)，印尼10月棕櫚油出口高達365萬噸，即便產(chǎn)量保持500萬噸高產(chǎn)水平，庫存也下降至338萬噸，馬來西亞棕櫚油11月出口152萬噸，環(huán)比增長0.9％，產(chǎn)量受季節(jié)性雨季影響減產(chǎn)7.3％至168萬噸，且國內(nèi)消費增加15％至33萬噸，最終庫存下降5％至228.8萬噸。主要進口國印度11月進口棕櫚油高達114萬噸，得益于棕櫚油相對其他油脂的高貼水，預(yù)計印度12月仍將保持100萬噸以上的高進口量。

國內(nèi)棕櫚油到港量恢復(fù)后，庫存迅速增加。截至12月14日棕櫚油港口庫存已經(jīng)達到103.15萬噸，較上月上漲24.6％。近期棕櫚油進口利潤再次打開，進口商買船積極性增加，明年2月之前到港供應(yīng)有所保證，庫存將進一步高升。

需求方面，餐飲業(yè)油脂消費清淡。春節(jié)可能是第二波疫情傳播的高峰，市場對于終端的豆油采購量存疑，不敢挺價。年底油脂需求復(fù)蘇難言可觀，預(yù)計節(jié)前備貨旺季不旺。

綜上所述，一方面，國內(nèi)進口大豆到港恢復(fù)，油廠大豆開機高企，豆油產(chǎn)量保持增長；另一方面，終端市場春節(jié)前備貨謹慎，餐飲業(yè)需求疲軟。整體上，豆油供需結(jié)構(gòu)邊際寬松，后市將維持弱勢格局。（作者期貨投資咨詢證編號Z0015767）

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本文源自期貨日報