從眾行為最早是由著名經濟學家John M.Keynes于20世紀30年代在其劃時代名著《通論》中提出的。從眾行為的表現為：當由于信息不對稱、或者信息識別能力的差異而使某個市場參與人掌握的信息不充分時，他往往從其他參與人的行為中提取信息，從而采取類似的行為。Keynes用“選美投票”為例來說明人們的從眾行為：投票人投自己認為最漂亮的美人并不足以言勝，個人的審美標準在決定競賽獲勝者時是無關緊要的，而正確地預測其他投票人的可能動向，選出大多數投票人喜愛的美人才可能穩操勝券。

證券市場上有關從眾行為存在性的實證研究已經取得了不少成果。Scharfstein和Stein（1990）的研究發現基金經理之間存在明顯的從眾行為；Grinblatt、Titman、Wermers（1995）發現共同基金投資的從眾行為；Trueman（1994）則證實金融分析師之間存在顯著的從眾行為。在國內，施東暉（2001）的研究認為，國內投資基金存在較嚴重的從眾行為，投資理念趨同，投資風格模糊，并且在一定程度上加劇了股票價格的波動。宋軍、吳沖鋒（2001b）使用個股收益率的分散度指標對我國證券市場的羊群行為進行了實證研究，結果發現我國證券市場的羊群行為程度高于美國證券市場的羊群行為程度，在市場收益率極低時的羊群行為程度遠高于在市場收益率極高時的羊群行為程度。