（來源：富途）

消息面來看，探路者近日披露公告稱，審議通過《關于調(diào)整標的公司業(yè)績承諾暨簽署<補充協(xié)議>的議案》，同意與上海芯奉及Kim Jin Hyuk等簽訂補充協(xié)議，并就業(yè)績承諾、補償方式等進行調(diào)整。隨即深交所向探路者下發(fā)關注函，探路者需要說明本次業(yè)績承諾變更是否損害上市公司及中小投資者利益。

而實際上，由問詢引發(fā)股價波動加大當下仍頗為常見，另一個角度來看，正常問詢最終觸發(fā)二級市場的大跌，往往會創(chuàng)造反彈機會，疊加戶外用品的高景氣，探路者是否正跌出價值空間？

下面展開具體的探究。

短期變數(shù)，不改長期發(fā)展方向

首先聚焦探路者就此次問詢的回復情況。

本次交易標的北京芯能涉及到海外公司，根據(jù)國家外匯管理相關規(guī)定正在辦理必要手續(xù)，基于股權交割手續(xù)尚未完成，各方協(xié)商一致按照實際情況調(diào)整業(yè)績承諾，并能夠緩解因其進展不及預期對業(yè)績的擾動與長期發(fā)展之間的矛盾等，有利于提升北京芯能團隊的經(jīng)營信心及動力。

同時，補償義務人將用于承擔業(yè)績承諾補償業(yè)務的資金增加不少于約2086.47萬元，提高至約1.30億元，增厚業(yè)績補償池間接實現(xiàn)交易對價的動態(tài)調(diào)整，進而提高對公司及全體股東利益的保護力度。

整體來看，探路者此次業(yè)績承諾后移具有一定依據(jù)，存在商業(yè)合理性。

此外，還值得注意的是：

其一，公告顯示，在北京芯能股權正式交割前由北京芯能原股東繳足認繳注冊資本總計1900.7萬元，考慮該因素后，北京芯能股東權益賬面值增至約3441.37萬元（結合早前公告，北京芯能凈資產(chǎn)為1540.67萬元），對應評估值變?yōu)榧s3.89億元，評估增值為約3.55億元，評估增值率降至1030.36%，即降至科技領域收購中的常規(guī)水平。

其二，探路者借此切入 Mini/Micro LED 顯示驅(qū)動芯片領域，并搶占技術高點，培育和發(fā)展新業(yè)務。Mini LED已進入高速發(fā)展期，根據(jù)Yole Research數(shù)據(jù)，2019年到2023年全球 Mini LED顯示設備的年復合增長率高達90%；Micro LED應用于AR/VR等領域并作為核心組成部分，伴隨著元宇宙興起迎來黃金發(fā)展期。同時，探路者新管理對于芯片行業(yè)擁有豐富從業(yè)經(jīng)歷，存在資源與經(jīng)驗的協(xié)同，成功收購后北京芯能以及探路者自身的核心競爭力與盈利能力均有望全面提升。

主業(yè)穩(wěn)健，冬奧會提供強勁動力

看回探路者的傳統(tǒng)主業(yè)——戶外用品。

探路者被稱作戶外用品第一股，相關業(yè)務線包含戶外品牌探路者、探路者童裝、Discovery Expedition、Toread.X，市場銷售量和市場占有率排名第一，是中國最大的戶外用品企業(yè)。

如開篇提到，2022年北京冬奧會將至，戶外用品景氣度大幅提升，探路者作為代表性龍頭企業(yè)無疑有望從中受益。

更具體來看，體育產(chǎn)業(yè)作為上游產(chǎn)業(yè)而具有輻射、拉動效應，重大體育賽事的效能更是強勁。2008年北京奧運會為例，中國運動鞋服行業(yè)在當年達到增速“頂峰”，市場規(guī)模同比大增32%。

2022年北京冬奧會倒計時階段，國內(nèi)滑雪的熱度已超2019年同期3倍以上，且呈現(xiàn)出全國性、普遍性，南方城市的戶外冰雪熱情也較高漲，“帶動3億人參與冰雪運動”的目標已成為現(xiàn)實。

并且，北京冬奧會也是弘揚國潮、民族與文化自信的歷史契機，加之受國外服裝品牌抵制事件影響等，年輕消費者對國貨品牌的好感度、認可度在短期內(nèi)再度提高，認為有望進一步推動消費市場份額加速流向國貨領導品牌的趨勢。

同時，探路者目前作為科技部國家重點研發(fā)計劃“科技冬奧”重點專項“冬季運動與訓練比賽高性能服裝研發(fā)關鍵技術”項目的聯(lián)合實施方，已協(xié)同參與“冬季運動耐低溫保障服裝關鍵技術研究與制備應用”、“冬季運動創(chuàng)傷機理和防護材料及裝備關鍵技術研究和制備應用”等課題任務。更能體現(xiàn)公司研發(fā)實力和領軍地位的是，在“3億人參與冰雪運動”的熱潮下，探路者已經(jīng)引領國內(nèi)冰雪運動服裝發(fā)展，由探路者主筆起草的GB/T 41176-2021《專業(yè)運動服裝 滑雪服》國家標準近日正式對外發(fā)布。

即探路者在產(chǎn)品、品牌等維度具有顯著的競爭優(yōu)勢。其為冬季運動項目提供保障，也從中進一步形成專業(yè)、排他的品牌格調(diào)，即搶占消費者心智高地，在戶外用品景氣度提升的過程中受益的確定性較強。

另一個較綜合、直觀的視角來看，2021年受疫情、經(jīng)濟周期等多重因素影響，消費旺季受到?jīng)_擊，品牌服飾等可選消費尤甚，從而影響相關企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。而探路者2021年前三季度業(yè)績保持營收、凈利同比環(huán)比雙增長，彰顯競爭優(yōu)勢。

結語

縱觀全文，探路者在戶外運動主業(yè)保持快速增長的同時，通過收購北京芯能切入 Mini/Micro LED 芯片領域，卡位即將爆發(fā)的產(chǎn)業(yè)風口中的高價值環(huán)節(jié)，具備長遠戰(zhàn)略眼光。

在這一過程中，當前，探路者遭遇短期變數(shù)，但拉長視角來看這樣的發(fā)展方向并未該改變，也意味著其基本面仍將長期向好，全面提升自身的核心競爭力與盈利能力。