如何使用理由和限制工作表

現在應該明確指出，你為什么喜歡即將投資的那家公司，以及什么原因會使你不再喜歡它。我這張工作表的構想來自于彼得·林奇，他使用所謂的兩分鐘操練方法，來確認一家公司的優勢和劣勢，你可以在本書的第2章找到這種技巧。

這張工作表就好像一張快照，你應該將它復印數十份，因為投資組合中的每一只股票都需要一張。我建議使用一個獨立的文件夾來存放投資組合信息，文件夾中，應該存放來自經紀人的報表，以及每一家公司的理由和限制工作表。這張工作表在本書的最后，下面解釋它的每一部分。

1.成長或者價值

只需要圈選這只股票屬于哪一類投資，是成長型投資還是價值型投資。只是做這件事，你就會超越許多人，而且所超越的數量會使你驚訝不已。區分成長型投資和價值型投資，是保持合理期望的重要一步，當日后情況開始轉差時，這也有助于你做出決定。

2.公司擁有的優勢

在這里寫下一家公司吸引你的是什么，它是不是擁有別人不能獲得的專利?它是不是要在日本開500家新店?或許它只是剛剛和道瓊斯工業平均指數的每一家樣本組成公司簽訂了服務合同。

3.公司面臨的挑戰

在這里寫下你認為一家公司面對的主要挑戰，順便提一下，我并不是刻意講好聽話，稱之為公司面臨的挑戰，而不是公司劣勢。一家好公司面臨的大部分挑戰來自于外界的壓力，比如強勁的競爭對手、供應價格的上漲、人口結構改變等等，這些并不是一家公司的劣勢，而是必須應對的挑戰，希望你不會投資內部弱點太多的公司。你的清單應該包含某一行業內的領導者，這是最好的賺錢機器選手，也應該包含有足夠能力從暫時挫折中反彈，走上復興之路的公司。因此，拋開是不是講好聽話，你應該選擇那些面臨挑戰的公司，而不是具有弱點的公司。

即使那些最好的公司，一路走來也會遭遇障礙。作為投資者，你希望對這些障礙了如指掌，這樣，你才能夠判斷這些障礙是越來越大，還是公司能夠輕而易舉地消除。

4.為什么買進

在這里總結一下你為什么買進這只股票，或許你認為它的優勢足夠強大，能夠應對挑戰。為了幫助你思考，我已經添加了一些常見的購買理由，你可以圈選。另外，也寫下你認為對那家公司所屬行業、所生產產品的銷售，或者其他方面有利的任何特殊發展。

有些時候，我也會在理由和限制工作表的這一部分寫下一個衡量標準目標。例如，如果我真的喜歡一家公司的所有事情，但是覺得現在這家公司股票價格有點高，我會寫下喜歡的每一件事情，然后用一個價格目標作為結尾，如果股價到達那個目標，我就買進。你也可以使用比率來做這樣的事情，如果兩個數字里面的任何一個往正確的方向移動，到了設定的水平，就會下單購買。如果你想在一家公司的股價營收比從現在的2.0降低到1.5才投資，那么不管是價格下跌還是營業收入上漲，都會使你更加接近設定的目標。

5.為什么賣出

和為什么買進同樣重要的是，什么原因促使你賣出一只股票。我也已經總結了一些常見的賣出理由，供你圈選，最常見的一個賣出理由是，它到達了價格目標。如果你以每股850美元的價格購買《先生雜志》，你事先可能認為它有上漲1倍的潛力，因此，你把賣點設定在了17美元。當股票價格達到每股17美元時，你可能會重新評估。或許這家公司比你當初買進時更好，或許它真的已經到了強弩之末，如果一時難以做出決定，你可以賣出一半股票數量，然后靜觀其變。

請當心，不要在這-部分過于以價格為中心，不要忘了，不僅僅是股票價格，所有的股票衡量指標，都在不斷改變。如果股票價格，上漲了1倍，但是收益上漲了2倍，那么為什么要賣出呢?我喜歡用比率設定賣點，就像在“為什么購買”那一部分談到的那樣。你可以不用定在每股17美元賣出《先生雜志》，而選擇當股價營收比達到目前比率兩倍的時候，或者當市盈率超過它成長率的時候賣出。綜合不同因素，可以給你比較完整的畫面，不要忘了，它是你的公司，你應該知道正在發生的每一件事情，而不僅僅只是關注股票價格。

韋斯特伍德股票(WestwoodEquity)基金經理人蘇珊·伯恩(SusanByrne)，在“路易斯·羅基瑟共同基金”(LouisRukeyser'sMutualFund)節目中，分享了她的賣出策略：“基本上，我們賣出股票有兩個理由：一只股票達到了它的價格目標(我們的目標是市盈率超過公司的成長率)，或者那家公司發生了我們不理解的變化。如果我們購買一只股票之后，它在第一個月下跌了15%，我們也會賣掉，最好快刀斬亂麻，盡早承認錯誤。”伯恩的話值得我們洗耳恭聽。1996年年底，韋斯特伍德股票基金過去五年平均年報酬率是17%，過去三年平均年報酬率是21%，1996年則有接近27%的報酬率，每一個時期的績效都超過市場表現。請注意，伯恩并不只是看價格，她等著市盈率超過成長率的時候賣出。

現在，伯恩的話仍然值得我們洗耳恭聽。截止到2006年年底，自從我寫了上面那段話之后，她管理的基金10年中有8年在賺錢，2001年和2002年那兩年市場不好，幾乎每一個人都在賠錢。她的基金績效在過去1年、3年、5年不但戰勝了標準普爾500股價指數，而且也打敗了她共同基金所在類別組的其他同行。2003年，韋斯特伍德股票基金的報酬率是22%;2004年是12%，2005年是14%;2006年是18%。2006年11月，《精明理財》寫道：“在過去15年，伯思所管理基金的平均年報酬率是13.6%，而同期標準普爾的報酬率只有10.7%。將這個比率創造的績效用美元來表示，1991年投資于她共同基金的10000美元，現在價值67900美元，而同樣的錢投資于標準普爾，則只有46200美元。”

有時候，你寫下的賣出理由，和工作表上的衡量指標無關。我認識一個人，他購買微軟的理由，是因為覺得這家公司就要收購他最喜歡的財務軟件公同一直覺公司。這筆交易后來撤銷了，回頭想想，他實在不應該賣掉微軟，因為沒有直覺公司，微軟一樣表現得很好。但是由于頭進股票的理由并沒有實現，因此想把錢轉到符合他購買理由的另一家公司。或許，他在工作表上會這么寫：“如果直覺公司的并購計劃沒有實現，就賣出微軟的股票，然后把收回的錢全部拿去購買直覺公司的股票。”